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公司发布2023年 一季报，公司2023年一季度实现营收0.82亿元，同比下降14.88%，环比下降16.39%，归母净利润0.09 亿元，同比下降38.82%，环比增长0.67%。受国内需求收缩及供给冲击影响，丙纶长丝景气下滑一季度盈利触底。公司立足差异化战略，随着首发及可转债项目建成投产，丙纶盈利有望修复。

丙纶行业景气触底，立足差异化扩产有望迎来盈利修复。2022 年受下游需求持续低迷影响，丙纶行业景气下滑，2023 年一季度，下游复苏缓慢导致丙纶价格维持底部运行，根据百川盈孚数据，2022 年一季度丙纶长丝均价为11000 元/吨，较2022 年Q4 环比持平，随着下游需求持续复苏叠加原材料聚丙烯价格高位回落，丙纶行业盈利有望触底回升。此外，公司立足差异化战略，加速功能化纤维的研发及下游市场拓展，随着年产 2.3 万吨聚丙烯纤维扩产项目及年产 1 万吨BCF以及 0.5 万吨DTY 项目逐步投产，公司产能将突破7 万吨，进一步完善产品体系，提升市场份额，同时，差别化丙纶纤维盈利能力显著强于常规丙纶纤维，公司整体盈利能力有望迎来修复。

合作风电龙头，布局碳纤维探索新增长点。根据公司公告，公司拟与风电龙头企业电气风电合资设立上海纳塔新材料科技有限公司，其中公司出资人民币4.4 亿元，持股80%，合资公司设立后将分别在广东以及甘肃投资建设碳纤维生产基地，其中广东纳塔拟投资建设年产1万吨碳纤维及6 万吨差别化腈纶项目，此外，电气风电在同等市场条件下将优先采购合资公司产品，合资公司投产后将增强公司在高端纤维的供应能力，打开新的业务增长点。

首次覆盖，给予“增持”评级：公司立足差异化战略，首发及可转债项目投产后差别化丙纶供应能力将得到增强，此外，公司与风电龙头企业合资布局碳纤维，有望打开新的业绩增长点，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.60、1.38、2.19 亿元，对应PE 分别为40X、17X、11X，给予“增持”评级。

风险提示：新建产能释放不及预期；需求下滑风险